據(jù)了解，受益于研發(fā)支出穩(wěn)步增長(zhǎng)、外包滲透率提升和CRO/CDMO行業(yè)自身技術(shù)模式升級(jí)，行業(yè)整體保持高景氣度。公司在人員和產(chǎn)能上均處于擴(kuò)充周期。產(chǎn)能持續(xù)釋放疊加需求周期共振，推動(dòng)CRO/CDMO行業(yè)進(jìn)入黃金發(fā)展期。
 

　　根據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)預(yù)測(cè)，中國(guó)CRO市場(chǎng)規(guī)模2023年可達(dá)214億美元，2018-2023年復(fù)合增長(zhǎng)率29.6%；中國(guó)CDMO/CMO市場(chǎng)規(guī)模2023年可達(dá)85億美元，2018-2023年復(fù)合增長(zhǎng)率28.9%。國(guó)內(nèi)CRO/CDMO將受益于旺盛需求，商業(yè)模式升級(jí)以及長(zhǎng)期來(lái)看，有望打造以自身平臺(tái)為中心的創(chuàng)融生態(tài)圈。
 

　　新藥研發(fā)生產(chǎn)的產(chǎn)業(yè)鏈不斷復(fù)雜化、精細(xì)化，導(dǎo)致成本提升和研發(fā)難度加大，CRO/CDMO等外包服務(wù)行業(yè)應(yīng)運(yùn)而生。據(jù)了解，2019年，公募基金對(duì)醫(yī)藥研發(fā)生產(chǎn)外包(CRO/CDMO)板塊上市公司的重倉(cāng)持股比例不斷提高。
 

　　且近些年CRO行業(yè)的單人產(chǎn)出不斷提高，雖然過(guò)去CRO公司單人產(chǎn)出明顯提高，但與比起來(lái)，國(guó)內(nèi)的單人產(chǎn)出僅為的1/3-1/2。因此隨著訂單數(shù)量增多、管理更加優(yōu)化，國(guó)內(nèi)CRO公司的單人產(chǎn)出還有很大提高空間。
 

　　業(yè)內(nèi)表示，當(dāng)下我國(guó)國(guó)內(nèi)醫(yī)藥研發(fā)生產(chǎn)外包行業(yè)的發(fā)展蒸蒸日上。即無(wú)論從二級(jí)市場(chǎng)上市公司的研發(fā)投入來(lái)看，還是一級(jí)市場(chǎng)中小型藥企的融資活躍度來(lái)看，均緊鑼密鼓地進(jìn)行著新藥的研發(fā)。而無(wú)論是成熟的大型制藥企業(yè)，還是初創(chuàng)的新藥研發(fā)型企業(yè)，均對(duì)CRO/CDMO公司存在需求，只是側(cè)重點(diǎn)可能不同：大型藥企因新藥投資回報(bào)率下降而將部分研發(fā)環(huán)節(jié)外包，小型藥企則因自身能力不足而必須依賴(lài)CRO提供一體化研發(fā)能力。“無(wú)論如何，藥企對(duì)CRO/CDMO的需求只會(huì)越來(lái)越迫切。”有業(yè)內(nèi)人士表示。
 

　　但是我國(guó)新藥研發(fā)起步晚，研發(fā)投入低，大部分 CRO&CMO是基于國(guó)內(nèi)工程師紅利，依靠海外藥企的訂單初步成長(zhǎng)起來(lái)的。人力成本的優(yōu)勢(shì)帶來(lái)更低的獲客成本，訂單獲取能力強(qiáng)。然而海外市場(chǎng)尤其是歐洲和美國(guó)市場(chǎng)發(fā)展日漸成熟，行業(yè)增長(zhǎng)穩(wěn)定，與此同時(shí)國(guó)內(nèi)CRO行業(yè)高度景氣，是CRO&CMO在岸外包業(yè)務(wù)增長(zhǎng)的核心驅(qū)動(dòng)力。
 

　　投資建議，國(guó)內(nèi)創(chuàng)新藥行業(yè)的興起，研發(fā)投入的大幅增加，將維持CRO行業(yè)估值處于階段性高位。重點(diǎn)推薦各細(xì)分領(lǐng)域行 業(yè)：藥明康德等。
 

　　據(jù)悉，藥明康德臨床前CRO 業(yè)務(wù)板塊不斷開(kāi)疆?dāng)U土：①毒理學(xué)實(shí)驗(yàn)室擴(kuò)容80%(2.4 萬(wàn)平方米)，募投項(xiàng)目蘇州藥物安全評(píng)價(jià)中心擴(kuò)建項(xiàng)目總規(guī)劃新增8.7萬(wàn)平方米建筑面積，預(yù)計(jì)2022 年全部落地，擴(kuò)建完成后將更好地滿(mǎn)足客戶(hù)對(duì)藥物安全評(píng)價(jià)的需求；②積極布局非人靈長(zhǎng)類(lèi)實(shí)驗(yàn)動(dòng)物戰(zhàn)略資源，有利于成本控制，并能夠有效保障實(shí)驗(yàn)動(dòng)物的高質(zhì)量供給。據(jù)預(yù)計(jì)，2019-2021 年公司的歸母凈利潤(rùn)分別為22.43/28.59/36.53 億元，同比增長(zhǎng)-1%/27%/28%，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。